全球三年约6000万人告别奢侈品 LVMH市值被欧莱雅反超

9月15日，LVMH市值被欧莱雅反超，丢掉“法国市值第一”王座，并跌出欧洲市值前十。截至发稿，欧莱雅市值约2012亿欧元，LVMH约1999亿欧元。2026年以来，LVMH股价累计下跌近37%，市值蒸发1174亿欧元(约合9090亿元人民币)，欧莱雅则上涨约3.5%。LVMH董事长兼CEO伯纳德·阿尔诺也失去欧洲首富头衔，被Zara创始人阿曼西奥·奥特加取代。

这是2017年以来巴黎证交所收盘首次由非奢侈品企业登上市值榜首。过去三年全球奢侈品行业持续收缩，LVMH受自身定价策略影响冲击尤为明显。该集团自2022年以来多次上调主要品牌零售价，仅2025年就进行三轮调价，单次涨幅集中在2%至3%。

贝恩咨询数据显示，全球奢侈品消费者从2022年约4亿人降至2025年的3.4亿人，累计流失超6000万，为三十年来首次购物者数量下降。持续提价抬高消费门槛，压制大众高端消费意愿。贝伦贝格分析师尼克·安德森称，经济承压时消费者更易购买口红等低价“犒赏型”商品，高价手袋、鞋履和服装消费则受影响。

伯恩斯坦研报指出，通胀、欧洲经济不确定性正挤压部分消费者购买力。对于年度奢侈品预算低于1500欧元的消费者，LVMH约1550欧元的全尺寸手袋入门价已超其预算，手袋平均售价约2200欧元。2014年该集团售价低于1500欧元的产品占比47%，2025年降至2%;超过1500欧元的产品占比从53%升至98%。截至2026年9月11日，LVMH官网在售手袋中售价低于1500欧元的款式仅占6%，且主要为化妆包、手拿包和钱包，并非完整尺寸手袋;Gucci这一占比为27%，Burberry超一半。伯恩斯坦认为，LVMH主要问题是可负担性，而非品牌吸引力。

中国市场复苏放缓也是压力之一。2026上半年，LVMH营收386.44亿欧元，有机增长2%，净利润56.97亿欧元，与去年同期几乎持平。但时装与皮具业务有机下降1%，第二季度1%的增长低于市场预期;包括中国在内的亚洲市场增速从第一季度7%滑落至第二季度4%。伯恩斯坦估算，大中华区约占LVMH收入25%，中国消费者贡献约占全球收入33%。

今年与茉莉奶白的知识产权纠纷也引发部分消费者抵制。伯恩斯坦称，茉莉奶白被要求向LVMH支付1030万元人民币，相关讨论在6月底至7月初达到高点，部分网友认为其标识涉及中国传统元素，引发反弹。据JL Warren Capital跟踪，LVMH今年7月在中国市场销售额同比下降约30%，8月降幅约20%至25%。伯恩斯坦预计争议影响可能延续至第三季度，并将LVMH时装与皮具部门2026年第三季度有机收入增长预期从1%下调至-4%，全年有机收入增长预期从1.1%下调至-0.6%;2027年该部门有机收入增长预计5%，低于此前7%。摩根大通预计LVMH第三季度整体有机收入增长约1%，其中时装与皮具部门下降2%。

目标价方面，伯恩斯坦将LVMH目标价从570欧元下调至520欧元，维持“跑赢大盘”评级;摩根大通从580欧元下调至525欧元，维持“中性”评级。